Какие альтернативы по привлечению инвестиций есть у сибирских компаний? - «Финансы»

Есть ли реальная альтернатива банковским кредитам для растущего бизнеса? Насколько доступно привлечение инвестиций через выпуск облигаций сибирским компаниям и для каких целей подходит данный инструмент? Об этом ─ в материале «Континента Сибирь».

Частые периоды нестабильности в российской экономике приучили предпринимателей к тому, что нужно грамотно оценивать риски с точки зрения долговой нагрузки. Это связано в первую очередь с тем, что условия кредитования могут поменяться. Только в течение второго полугодия 2023 года Центральный банк России (ЦБ) пять раз повышал ставку с 7,5 п. п. на 30 июня 2023 года до 16 п. п. на конец декабря текущего года. Банк России не скрывает того, что высокая ключевая ставка может быть надолго. При этом компаниям необходимо привлечение инвестиций — в российской экономике продолжаются курс на импортозамещение и освоение новых рынков.

В связи с выбранным курсом ЦБ по ужесточению денежно-кредитной политики многие компании откладывают реализацию стратегии развития. Однако необходим поиск новых источников финансирования, и один из таких инструментов — выпуск биржевых облигаций, которые являются альтернативой привычному банковскому кредитованию.

Как рассказала «Континенту Сибирь» управляющий директор по корпоративным суверенным и ESG-рейтингам агентства «Эксперт РА» Гульназ Галиева, облигационный заем носит беззалоговый характер, дает возможность привлекать более крупные суммы на длительный горизонт и определить желаемую срочность выплаты процентов по выпуску с возможной амортизацией долга. Гульназ Галиева отметила, что чаще всего эмитенты, которых рейтингует агентство, размещают облигационные займы для финансирования инвестиционных проектов, рефинансирования имеющихся обязательств или поддержания текущей операционной деятельности.

Повышенный интерес со стороны как государства, так и частных инвесторов дает дополнительный стимул для развития облигационного рынка. Государство дает субсидии, компенсируя бизнесу часть затрат на подготовку облигационных займов и позволяя снизить процент на их обслуживание. Со стороны частных лиц интерес также логичен — консервативный метод сбережения средств не успевает за инфляцией, а введение налога на прибыль с депозитов также снижает и без того скудную прибыль. Число физических лиц, имеющих брокерские счета на Московской бирже (MOEX), по итогам октября 2023 года достигло 28,5 млн, ими открыто 49,5 млн счетов. Из них 3,6 млн частных инвесторов заключали сделки на бирже.

Однако при всей привлекательности выхода на биржу к потенциальным эмитентам есть свои требования в части организационной структуры предприятия и повышения прозрачности. К трудностям выхода на биржу добавляется и длительная подготовка к размещению облигаций. «Для новичков выход на Московскую биржу с собственным облигационным займом занимает до трех месяцев. Это если считать с момента принятия такого решения до момента размещения выпуска облигаций. Но это в случае именно с дебютным выпуском облигаций. Последующие раунды можно проводить значительно быстрее, от одного месяца», — рассказал «Континенту Сибирь» директор департамента долговых рынков (DCM) «Юнисервис Капитал» Александр Павлов.

К тому же появляется потребность в новых специалистах — штатных или на аутсорсе: это и юрист, специализирующийся на работе с центром раскрытия информации, и, в идеале, специалист по работе с инвесторами. К примеру, в Сибири с этим дела обстоят не очень хорошо, специалистов с подобными компетенциями немного.

Если это малоизвестная компания на рынке, то, по словам Гульназ Галиевой, трудности еще и в том, что необходимо произвести большую работу по повышению прозрачности компании для инвесторов и взаимодействию как с организаторами и биржей, так и с рейтинговым агентством. «Все это довольно трудоемкий процесс. Поэтому компания должна быть готова поработать над размещением облигаций», — резюмирует эксперт, подчеркивая, что необходимо не забывать и про обслуживание выплат инвесторам.

Иного мнения придерживаются организаторы выпуска ценных бумаг — инвестиционная компания «Юнисервис Капитал». По мнению Александра Павлова, опасения относительно роста административной нагрузки завышены: «Важно понимать, что компания, решившая выпустить облигации, может большинство вопросов решить с помощью привлечения внешних консультантов. Чаще всего все необходимые услуги готовы оказывать организаторы облигационных программ, без необходимости привлекать новых специалистов в штат».

Как уточнил представитель «Юнисервис Капитал», для привлечения инвесторов компании-заемщику необходимо иметь стабильные денежные потоки, приемлемую долговую нагрузку и стратегию развития бизнеса, поэтому, на его взгляд, «облигации — это однозначно не про финансирование стартапов».

Если компания соответствует формальным требованиям биржи (прежде всего, по годовой выручке — 200 млн рублей), необходимо определиться с целью привлечения инвестиций. По словам представителя «Юнисервис Капитал», их деловые партнеры чаще всего используют формулировку «пополнение оборотных средств». «Реально деньги от облигаций ввиду особенностей самого инструмента отлично подходят для рефинансирования существующих долговых обязательств, пополнения запасов сырья/товаров, модернизации оборудования — таких примерно очень много. И из более экзотичного — финансирование сделок по слиянию и поглощению (M&A)», — отмечает Александр Павлов.

Модернизация оборудования и покупка сырья / наращивание запасов

Согласно опросу Росстата, проведенному осенью 2022 года среди 24 тысяч респондентов, около 70% промышленных предприятий ключевой целью инвестирования назвали замену изношенной техники и оборудования. И если, например, переход на ESG-принципы можно перенести на более поздний срок, то неработающее и изношенное оборудование приостановит всю деятельность компании.

Среди недавних примеров можно выделить кейс ГК «Ультра» (Ультра-БО-01), которая имеет 24-летний опыт работы на рынке производства строительных сеток. Весной 2023 года компания выпустила облигации на 250 млн рублей. Средства были направлены на погашение краткосрочного займа и запуск нового производства, в том числе сеток для авиаотрасли. Оставшиеся деньги покроют издержки на открытие новых линий производства и фонд оплаты труда.

В качестве примера региональной компании можно привести ООО «Сибирское стекло» (РАТМ Холдинг), которое разместило первый выпуск облигаций в 2020 году на 125 млн рублей (БО-П02). Директор по финансам ООО «Сибирское стекло» Екатерина Нестеренко пояснила «Континенту Сибирь», что эти средства были направлены на пополнение оборотного капитала, в том числе строительство новой стекловаренной печи мощностью 375 тонн стекломассы в сутки.

«Второй облигационный выпуск (БО-П03) — уже на 300 млн рублей — состоялся в 2022 году. Примерно половина этих денег была использована для замещения выбывающего по плану кредитного портфеля, вторая часть — для формирования запасов, сырья в условиях непрерывного производства, а также готовой продукции, чтобы обеспечить бесперебойные поставки клиентам в период смены ассортимента на линиях», — рассказала собеседница издания.

Последний выпуск облигаций (БО-П04) на 300 млн рублей, состоявшийся в октябре 2023 года, также направлен на создание сырьевых резервов и формирование запаса стеклотары на складах. Екатерина Нестеренко уточнила, что это сделано для удовлетворения спроса в высокий сезон (весна-лето), а также для осуществления текущего ремонта и обслуживания оборудования.

Рефинансирование кредитного портфеля

Привлечение облигаций для рефинансирования текущих обязательств производится компаниями для балансировки кредитного портфеля и увеличения срока погашения задолженности.

Так, ООО ТК «Нафтатранс плюс» направило все средства от третьего выпуска облигаций (БО-03) на 500 млн в 2021 году на рефинансирование банковских кредитов, с целью увеличения срока. Когда компания выходила на биржу, банковские кредиты давались под меньший процент, нежели ставка купонного дохода, которую необходимо было предложить инвесторам. Как заявляла компания на этапе премаркетинга выпуска, для компании было важно исключить риски возможных проблем при пролонгации и рефинансировании кредитов. В 2022 году это решение очень помогло: банки поднимали ставки по кредитам вслед за ключевой ставкой, а ООО ТК «Нафтатранс плюс» продолжало платить фиксированный купон по выпуску облигаций — 12% годовых.

Сделки M&A

Финансирование сделок по покупке других компаний (M&A, с англ. «слияния и поглощения») через облигации также возможно и встречается среди крупного бизнеса.

Как рассказал представитель «Юнисервис Капитал», «есть в работе кейс, где заемщик планирует на средства от выпуска приобрести действующий бизнес, который генерирует достаточный денежный поток для обслуживания и погашения займа даже без помощи основного бизнеса компании». Собеседник «Континента Сибирь» считает, что в целом такой вариант вполне реален и может стать прецедентом на российском рынке.