Родись красивой - «Финансы и Банки»

Можно спорить, что послужило успехом IPO ТКС Банка — красочная обертка или вкусная начинка, но факт: кредитная организация привлекла более 1 млрд долларов против 750 млн, как предполагалось изначально. Однако эксперты говорят о «фундаментальной переоценке» бумаг ТКС и скептически относятся к бурному оптимизму инвесторов, призывая их «держать руку на кнопке».

ТКС Банк в ходе первичного публичного размещения (IPO) привлек 1,087 млрд долларов (без учета 15-процентного опциона на переподписку). Стоимость GDR (глобальные депозитарные расписки) в Лондоне, согласно утреннему сообщению на сайте LSE, составила 17,5 доллара.

По итогам первого дня торгов на Лондонской бирже цена GDR ТКС выросла на 4,5% от цены размещения и достигла к закрытию сессии 18,3 доллара. Минимальная цена бумаги составила 17,9 доллара, что на 2,3% выше цены размещения в ходе IPO — 17,5 доллара. Максимальная цена дня составила 19,5 доллара.

Изначально в ТКС Банке рассчитывали получить 750 млн долларов, но из-за высокого спроса сумма была увеличена. Размещение прошло по цене, близкой к пяти капиталам кредитной организации. В результате IPO стоимость ТКС Банка составила 3,2 млрд долларов. Год назад он был оценен в миллиард.

175 млн долларов из привлеченной суммы будет направлено в сам банк. Остальные средства будут распределены между акционерами: Олегом Тиньковым (основным акционером), Goldman Sachs, Baring Vostok, Vostok Nafta, Horizon Capital и Altruco Trustees Limited. После размещения Тиньков будет владеть 50,9% увеличенного уставного капитала ТКС Банка.

О проведении IPO ТКС Банк объявил 3 октября этого года. Книга заявок на GDR была открыта 14 октября с ценовым ориентиром 14—17,5 доллара за расписку. В первый же день сбора заявок книга была полностью «исчерпана». ТКС — первый российский банк, который провел IPO за последние два года.

Мысли вслух

Перспективы размещения ТКС эксперты оценивают сдержанно, но пока не по факту, а как будто опасаясь «сглазить», рекомендуют инвесторам внимательно смотреть, как поведет себя рынок в течение первых двух месяцев после IPO. Все аналитики, опрошенные порталом Банки.ру, сходятся во мнении, что иностранные инвесторы восприняли ТКС Банк как высокотехнологичную компанию, работающую в привлекательном сегменте — кредитных карт (по объему портфеля кредиток ТКС, по данным на 1 июля 2013 года, занимал третье место в России). Именно такие активы сейчас пользуются спросом на мировом рынке.

«Иностранные инвесторы демонстрируют повышенный интерес к компаниям быстрорастущих отраслей российской экономики, где есть возможности для роста рыночной доли, — комментирует начальник аналитического отдела ИК «Русс-Инвест» Дмитрий Беденков. — Привлекательными являются сектора экономики, где рыночные механизмы не тормозятся административными барьерами, а уровень монополизации невысок». К таким секторам Беденков относит розничную торговлю, недвижимость, банковский сектор.

«Уровень продвижения банковских услуг в российской экономике значительно ниже, чем не только в развитых, но и в конкурирующих с нами развивающихся экономиках, — продолжает Дмитрий Беденков. — Но у банков, входящих в европейский банковский индекс STOXX Europe 600 Banks и американский индекс финансовых институтов S&P 500, средний показатель рентабельности собственного капитала составляет менее 7%, а средний показатель рентабельности активов — менее 0,7%. Для сравнения: у ТКС показатель рентабельности капитала по отчетности МСФО за 2012 год составил почти 45%, а рентабельность активов превысила 5,5%».

При этом экспертов удивляет, что инвесторы не учитывают регуляторное давление на российский рынок необеспеченного потребительского кредитования. За счет мер, принятых в течение последнего года Центробанком, объемы выдачи банками необеспеченных ссуд должны существенно сократиться. К тому же макроэкономическая ситуация в России ухудшается, что может привести к снижению спроса населения на потребкредиты.

«Опережающий рост необеспеченных кредитов в российской банковской системе на фоне стагнации экономики отражается на росте рисков. Но пока эти риски не критичны, что выводит показатели доходности для инвесторов на первый план», — успокаивает Беденков.

У руководителя направления «Фондовый рынок» в ИК «Инвестиционная палата» Алексея Петрова дальнейшее развитие ситуации с бумагами ТКС Банка вызывает опасения. «Лично у меня, глядя на ход размещения и первый день торгов, возникает удивительное ощущение, что мы вернулись в 2008 год, — выражает свою точку зрения Петров. — А ведь макроэкономически (да и регулятивно) это совсем не так. Безудержный оптимизм инвесторов в нынешней ситуации меня удивляет».

По мнению Петрова, у покупателей будет примерно год, чтобы выйти из бумаг без убытка или даже с прибылью. «Даже по текущей цене бумаги фундаментально переоценены. Это само по себе свидетельствует о том, что это уже «пузырь», предостерегает Петров. — Но, к счастью для покупателей бумаг, «пузыри» имеют тенденцию надуваться еще больше. Нужно только держать руку на кнопке и помнить, что этот процесс не бесконечный».

Петров добавил, что на поведение бумаг ТКС могут существенно повлиять и общерыночные, внешние события. «Основной фактор — это, конечно, QE (то есть количество ликвидности в мировой финансовой системе), — уточняет Петров. — Во вторую очередь — это лимиты на Россию. Наверное, они сейчас на минимуме. Так что если по каким-то причинам увеличатся лимиты на БРИКС и (или) на Россию, то перепадет и банку ТКС».

Третьим важным моментом Петров считает вменяемость и открытость акционерной политики. «Назову это так: «регулярных» российских эмитентов. Сейчас у фондов просто нет альтернативы (или они ее не видят). Им надо купить что-нибудь российское (потому что страна с долей 3% в мировом ВВП не может быть не представлена в портфеле). Но они понимают, что это не может быть «Газпром» или «Транснефть», потому что эти компании уже «опробованы», — говорит Петров. — Фонды вынуждены покупать хоть что-то российское в условиях, когда они не знают, что именно».

Петров склоняется к мнению, что сейчас наблюдается расцвет бизнеса ТКС. «Я бы не говорил, что дальнейший успех под вопросом. Бизнес-модель банка вполне жизнеспособная. Но я думаю, что темпы роста в ближайшее время сравняются со среднерыночными, в том числе под воздействием регулятивных мер», — заключил Петров.

Идем дальше

Примеру ТКС в плане первичного размещения в Лондоне могут последовать другие российские кредитные организации. Так, известно, что к IPO готовится Московский Кредитный Банк (МКБ).

Как сообщил порталу Банки.ру основной владелец МКБ Роман Авдеев, планы его банка относительно первичного размещения в связи с IPO ТКС не изменились. «Мы на других не реагируем. У нас есть свое видение, и мы следуем ему независимо от того, позитивная ситуация на рынке в целом или нет, — сказал Авдеев. — Реакция инвесторов на эффективные активы, к каковым, разумеется, я отношу МКБ, всегда хорошая. Безусловно, я не беру экстремальные ситуации, например мировой финансовый кризис или объявление США дефолта по трежерис».

Авдеев рассказал, что определиться с планами относительно IPO МКБ планируется в ноябре этого года на совете директоров банка. «Речь идет о размещении 20—25% акций кредитной организации. При этом контроль над МКБ я сохраню за собой», — заявил Авдеев. В случае положительного решения совета директоров IPO МКБ может состояться в первый половине следующего года.

Ранее о возможном IPO заявлял также Промсвязьбанк (ПСБ), но затем отложил это решение на неопределенный срок. Президент Промсвязьбанка Артем Констандян объяснил порталу Банки.ру, что, несмотря на ситуацию в ТКС, его кредитной организации пока спешить некуда. «Как уже отмечали многие аналитики, инвесторы ТКС оценили скорее не как банк, а как технологичную компанию, поэтому сравнивать его с ПСБ, который реализует модель классического банкинга, было бы некорректно, — считает Констандян. — Для того чтобы понять, насколько привлекательно рынок выглядит для нас, скорее, стоит смотреть на то, как торгуются классические банки, например Сбербанк, ВТБ. Банки на других развивающихся рынках котируются выше. Очевидно, что российские активы в настоящий момент остаются недооцененными. Мы для себя приняли решение, что будем торговаться на бирже. Однако выходить на неблагоприятный рынок мы не хотим, поэтому сказать точно, когда это произойдет, я пока не могу».

Юлия ПОЛЯКОВА, Михаил ТЕГИН, Анна БРЫТКОВА,