Чешем РЕПО - «Финансы и Банки»
По оценкам аналитиков Sberbank CIB, в ноябре регулятор возобновит аукционы 12-месячного валютного РЕПО для того, чтобы банки и заемщики могли удовлетворить свои потребности в рефинансировании. Опрошенные Банки.ру эксперты полагают, что без этого российским компаниям и банкам будет крайне трудно расплатиться с внешними долгами в 2015 году.
Несмотря на то что на текущий момент аукционы 12-месячного валютного РЕПО приостановлены, приближаются сроки для погашения выданных банкам в рамках валютного РЕПО кредитов в размере 26 млрд долларов США. И этот факт, в свою очередь, может означать существенные риски для банковской системы. Об этом говорится в отчете Sberbank CIB.
Напомним, что решение о проведении операций валютного РЕПО (выдача ЦБ РФ кредитов в валюте под залог российских облигаций под определенную ставку) на срок от недели до года было принято регулятором в ноябре 2014 года. Банк России «заменил» им прямую продажу валюты на рынке.
В середине апреля текущего года кредитование в рамках валютного РЕПО достигло своего максимума. И ЦБ начал устанавливать более жесткие лимиты по «годовым» валютным РЕПО-сделкам, существенно повысив ставку. А с 1 июня 2015 года регулятор вовсе приостановил подобный вид кредитования на неопределенный срок.
Как подсчитали аналитики Sberbank CIB, после достижения пиковых значений объемы выданных в рамках валютного РЕПО кредитов сократились на 2,5 млрд долларов (до 32,8 млрд). Большая часть этого вида кредитов (26 млрд долларов) приходится как раз на 12-месячные кредиты, оставшаяся – на одномесячные. Совокупный лимит валютного рефинансирования банковской системы, который установил Банк России, «висит» на уровне 50 млрд долларов США (сумма включает рефинансирование под залог нерыночных активов в общей сумме 3,2 млрд долларов).
«Первая крупная порция кредитов в виде 12-месячного валютного РЕПО должна быть погашена в декабре (5 млрд долларов), еще более 15 млрд долларов предстоит погасить в I квартале 2016 года. Мы считаем, что ЦБ возобновит в ноябре аукционы 12-месячного валютного РЕПО с тем, чтобы банки и корпоративные заемщики могли удовлетворить свои потребности в рефинансировании, — приводится мнение в отчете Sberbank CIB. — Таким образом, мы не видим значительных рисков для рубля и рынка облигаций. Значительные объемы погашений внешнего долга в декабре (22 млрд долларов) и в I квартале 2016 года (15 млрд долларов) приходятся на те же периоды, что и крупные погашения кредитов в форме 12-месячного валютного РЕПО, что будет дополнительным аргументом для ЦБ в пользу отказа от сокращения предложения долларовой ликвидности».
Аналитики института «Центр развития» НИУ ВШЭ, в свою очередь, указывают в своем докладе «Комментарии о государстве и бизнесе», что российские компании и банки могут в скором времени столкнуться с дефицитом валюты.
«Снижение нефтяных цен, решения Банка России и ФРС США по процентным ставкам привели к очередной волне снижения курса рубля. В ближайшие месяцы российские компании и банки могут столкнуться с дефицитом валюты на внутреннем рынке», — отмечают экономисты.
Эксперты напоминают, что Банк России с середины мая скупал в резервы ежедневно до 200 млн долларов (с 28 июля из-за резкого падения курса рубля эти операции были приостановлены). «С точки зрения многомиллиардных ежедневных объемов торгов на внутреннем валютном рынке эти интервенции не могли изменить тенденцию ослабления рубля, но вполне могли усилить ее. По нашим оценкам, Банк России в мае (купив более 2 млрд долларов) абсорбировал около 30% профицита счета текущих операций, в последующие два месяца регулятор взял с рынка почти 8 млрд долларов, что в два раза превысило приток валюты по текущим операциям», — говорится в докладе.
По словам директора аналитического департамента ИК «Golden Hills Капиталъ АМ» Михаила Крылова, возобновление операций валютного РЕПО – обязательное условие выздоровления экономики, без него компаниям и банкам никак не справиться с платежами по внешнему долгу.
«В сентябре 2015 года России надо выплатить 14,1 миллиарда долларов внешнего долга. Это так много, что спрос на валюту уже растет, — комментирует Крылов. — Позднее ситуация должна стабилизироваться, потому что в октябре выплатить надо только 6,6 миллиарда долларов, в ноябре – 7,1 миллиарда. Но в преддверии декабря, когда надо будет погасить 21,7 миллиарда долларов внешнего долга, нехватка валюты обострится. Регулятор хочет решить эту проблему с помощью валютного РЕПО. Из возможных путей это единственный. Без валютного РЕПО курс доллара может зашкалить и пошатнуть уверенность в будущем для всех участников экономики».
Тем не менее, считает эксперт, РЕПО вызывает у банковской системы привыкание.
«Ведь если можно обратиться за помощью к ЦБ, не надо «пинать» друг друга. На межбанке нехватка предложения иностранной валюты, на банковском рынке наблюдается кризис ликвидности, который сложно переоценить. Долларовый межбанк ни жив ни мертв. Для кредитных учреждений развитых стран это, в общем, нормальное явление, если иначе нельзя: почти все известные регуляторы постоянно вмешиваются в межбанковский процесс, так что и мы не хуже. С различными инструментами, влияющими на рубль, явно зачастили, тем не менее без них под угрозой будет макроэкономическая стабильность. Конечно, займы в долларах, даже у ЦБ, не лучшим образом повлияют на рентабельность банков. Деньги придется отдавать. Еще сильнее возобновление валютного РЕПО может сказаться на доверии к рублю со стороны мирового инвестиционного сообщества. Трудно себе представить, чтобы ФРС постоянно раздавала дешевые доллары».
Тем не менее, отмечает Крылов, выбранный регулятором путь — единственно правильный. В данном случае ЦБ поможет кредитным учреждениям потому, что никто другой им не поможет. Так что возобновление валютного РЕПО к концу года, с точки зрения широких банковских кругов, не только реалистичный, но и желаемый сценарий.
По прогнозам руководителя аналитического отдела компании MFX Capital Роберта Новака, вероятнее всего, возобновление годового валютного РЕПО состоится еще раньше — вполне возможно, что уже в начале сентября, поскольку с октября по декабрь российскому корпоративному сектору придется выплатить по внешнему долгу более 50 млрд долларов.
«Безусловно, данный инструмент поддержит российские компании, прежде всего в банковском секторе, поскольку сейчас ликвидность многих банков и так находится под давлением, а с учетом сложной ситуации в экономике свободных ресурсов для обслуживания внешних долгов остается крайне мало, — констатирует Новак. — При этом все будет зависеть от ситуации на валютном и финансовом рынке: если высокая волатильность по-прежнему будет сохраняться, а спрос на иностранную валюту будет расти, то, конечно, возобновление этого инструмента будет актуальным. В противном случае возобновление может быть отложено на неопределенный срок».
Как указывает вице-президент банка «Интеркоммерц» Алексей Воронов, валютное РЕПО – прекрасный механизм рефинансирования банковской системы, очень нужный и своевременно введенный.
Минусов данного инструмента он не видит, ведь фактически с его наличием Банк России получает больший спектр возможностей для реализации своей основной функции – кредитора последней инстанции банковской системы.
«Также введение долгосрочного валютного РЕПО позволяет снизить нагрузку на валютный курс в период роста требований к выплатам в валюте со стороны российских заемщиков в адрес внешних (зарубежных) кредиторов. Есть и масса косвенных плюсов», — обращает внимание Воронов.
С его точки зрения, не было смысла этот инструмент отменять. Однако его стоило оставить как постоянно действующий и регулировать процентными ставками.
«Вариант с возобновлением предоставления банком России ликвидности в виде долгосрочных операций валютного РЕПО в III—IV кварталах 2015 года вполне реален и, с моей точки зрения, вполне естественен со стороны Банка России в период больших выплат по внешнему долгу и наступления дат возврата по сделкам годового РЕПО, заключенным в конце 2014 года. Другое дело, что данный механизм фактически является перераспределением долга (российских заемщиков, в том числе банковской системы) от одного пула кредиторов (внешние кредиторы) к другому, Банку России. А емкость Банка России (как кредитора в валюте) ограничена объемом золотовалютных резервов, то есть не может наращиваться масштабно», — рассказывает вице-президент банка «Интеркоммерц».
Аналитик Хоум Кредит Банка Станислав Дужинский поясняет, что Банк России располагает целым набором инструментов для выполнения своей основной задачи – поддержания стабильности нашей финансовой системы. Одним из таких инструментов является валютное недельное РЕПО. Среди других можно назвать валютные интервенции и изменение ключевой ставки.
«Поскольку темпы роста ВВП сейчас находятся в отрицательной области, вряд ли регулятор пойдет на новое повышение ключевой ставки. Валютные интервенции быстро сокращают международные резервы, что также нежелательно. Таким образом, валютное РЕПО – на текущий момент наиболее предпочтительный путь нивелирования волатильности рынка Forex.
Рассуждая о возможном возобновлении валютного РЕПО, Дужинский упоминает, что на последнем заседании совета директоров ЦБ РФ было принято решение о небольшом снижении ключевой ставки. Это свидетельствует о том, что регулятор сейчас не видит повода для активного вмешательства на рынок с целью поддержки рубля.
«Текущее понижение стоимости рубля вызвано колебаниями мировых цен на нефть. Однако осенью к факторам риска могут добавиться возможное повышение ставок ФРС США и новый период выплат по внешним долгам. При совокупном действии всех этих факторов возможно появление необходимости более активного присутствия Банка России на валютном рынке», — заключает эксперт.
Анна ДУБРОВСКАЯ,
Смотрите также:
