Биржа сошла с ума? Почему акции дорожают, когда в экономике все плохо - «Тема дня»

Фондовые рынки обвалились в марте, но отыграли больше половины потерь. При этом вакцины от коронавируса нет, а экономика далека от идеального состояния. Откуда взялся рост и стоит ли готовиться к новому провалу?

«Американские горки» на фондовом рынке сейчас вошли в фазу подъема, на первый взгляд, не подкрепленного никакими макроэкономическими показателям. Цифры по безработице в США не предвещают ничего хорошего, пандемия еще в разгаре, выход из карантина во многих странах начался, но настолько осторожно, что до восстановления производства и нормальной жизни в прежнем объеме еще далеко. А Китай так вообще отправил на повторный карантин область с населением более 100 млн человек. Экономисты соревнуются в предсказаниях глубины рецессии, в которую мы неизбежно сваливаемся.

Тем не менее с 18 марта, когда было достигнуто «дно» (индекс Мосбиржи опускался в этот день до отметки 2 111, почти на 34% ниже январского максимума), началось упорное восстановление котировок. С 9 апреля индекс колеблется вокруг отметки 2 600 — уровня мая 2019 года, отыграв обратно 16% падения.

Возникает вопрос: это искусственно надувается очередной «пузырь», который скоро лопнет, или биржевики верят в скорое восстановление экономики вопреки прогнозам серьезных людей?

Аналитики инвестиционных компаний называют две основные причины нынешнего роста: беспрецедентные по объему вливания в экономики США и стран Европы, а также то, что панические настроения относительно будущего уже сделали свое дело — мрачные прогнозы заложены в нынешней цене акций.

«В настоящий момент за экономическими данными, которые по понятным причинам выходят в крайне негативном ключе, следить смысла нет, так как глобальные инвесторы уже списали 2020 год со счетов и изучают перспективы 2021 года», — говорит аналитик ГК «Финам» Сергей Дроздов.

«Инвесторы уже осознали, что текущие данные по экономике плохие, а может, и ужасные, но восстановление все же произойдет, и будет оно проходить на фоне масштабных денежных стимулов регуляторов, а это повод для переоценки реальных активов», — комментирует Андрей Кочетков, ведущий аналитик отдела глобальных исследований компании «Открытие Брокер». — На рынках, по сути, есть одно главное правило роста и падения. Если есть деньги, то рынки растут, а отсутствие денег приводит к падению стоимости активов. Все остальное — это лишь поводы и аккомпанемент».

С деньгами в США и Европе как раз все очень неплохо: Штаты включили печатный станок и не собираются его пока останавливать. «В этот раз правительства действовали мгновенно и предоставили объем ликвидности, эквивалентный 5 триллионам долларов, только по бюджетной линии. Еще 10 триллионов долларов предоставили центральные банки развитых стран. То есть объем падения экономики и доходов во втором квартале 2020 года фактически компенсируется помощью правительств своим гражданам и компаниям», — отмечает управляющий активами УК БКС Андрей Русецкий.

ФРС (Федеральная резервная система, выполняющая функции центрального банка США) закупает казначейские обязательства США без ограничений по времени и объему. «С начала коронавирусного кризиса баланс регулятора вырос с 4,2 триллиона до 6,6 триллиона долларов. Однако это не предел, и, по сути, ФРС может напечатать до 25–50% годового ВВП США», — говорит Кочетков, подчеркивая, что объем программ поддержки финансового рынка уже превышает весь объем стимулирования, который был реализован в рамках борьбы с ипотечным кризисом 2008–2009 годов.

Еще одна причина роста фондового рынка — низкая доходность казначейских обязательств, она сейчас находится вблизи исторических минимумов, а фондовый рынок даже в самом ущербном состоянии дает гораздо более высокую доходность.

Крупнейшие игроки фондового рынка отмечают повышенный интерес к инвестированию со стороны физических лиц. По данным некоторых онлайн-брокеров, прирост клиентов и операций по их счетам составляет сотни процентов по отношению к аналогичным периодам прошлого года. Так, апрель 2020-го стал рекордным месяцем по числу новых клиентов ИК «Фридом Финанс»: на российском рынке по группе компаний было открыто около 900 торговых счетов.

Инвесторов отчасти вдохновляют и успехи азиатских стран, где влияние «коронакризиса» на экономику удалось минимизировать. «Это дает надежду на относительно скорое восстановление в других странах. Текущая оценка публичных компаний — это отражение ожидания их денежных потоков на многие годы вперед, так что можно не удивляться тому, что несколько плохих кварталов (именно так сейчас выглядит базовый сценарий «коронакризиса») не приводят к глубокому обесценению акций большинства компаний», — считает старший аналитик УК «Альфа-Капитал» Максим Бирюков.

Вопрос жизни и смерти для инвестора — ждать ли нового обвала и будет ли новое «дно». Ответ зависит от того, как будет распространяться вирус дальше. «Из истории эпидемий мы знаем, что обычно бывает вторая и третья волна. Практика показывает, что вторая волна бывает сильнее. Если при второй волне повторится жесткий lock-down, то мы можем увидеть второе «дно», которое будет ниже. И тогда будет уже либо U-образное, либо L-образное восстановление», — предупреждает генеральный директор Peramo Invest Ольга Мещерякова.

По мнению Сергея Дроздова из «Финама», еще одним фактором риска может стать возможное давление США на Китай, которое может перерасти в очередной торговый конфликт между двумя самыми крупными экономиками мира. «При реализации этого сценария S