Алексей Михеев, аналитик, группа ВТБ. Ежедневный комментарий: На рост доллара остается все меньше времени - «Пресс-релизы»

Итак, в последние полторы недели евро-доллар стоит фактически на месте, колеблется вокруг отметки 1.06. Причем дважды, 24 ноября и на этой неделе, во вторник, 29 ноября, евро-доллар выкупили против технической картины, когда казалось, пойди цена еще чуть вниз - и падение резко ускорится. Вместо этого цена отскакивала вверх, оставляя внизу “шипы”. Таким образом, ожидаемого нами ускорения роста доллара не произошло. Между тем, во вторник Казначейство США провело аукцион по 4-недельным биллям на 45 млрд. долл., это на 10 млрд. долл. меньше, чем неделю назад, и на 20 млрд. долл. меньше, чем две недели назад. Динамика размещений за последние 5 недель следующая: 55-65-65-55-45. Соответственно, вчера по этому выпуску Казначейство США произвело чистое погашение в размере 10 млрд. долл. (привлекло 45 млрд. против погашаемого 4-недельной давности выпуска на 55 млрд. долл.). Как мы писали много раз, сокращение короткого долга - признак скорого падения доллара. Для более глобального же взгляда, мы отмечали, что в последнем квартальном отчете Казначейство США еще в конце октября обозначило планы перейти от накопления запасов на счетах ФРС к их трате (см. https://www.treasury.gov/press-center/press-releases/Pages/jl0599.aspx ) и свести операционный кэш до 100 млрд. долл. По последним данным операционный кэш Казначейства США составляет 416 млрд. долл. Т.е. подушка безопасности у Казначейства есть, и мы отмечаем это уже довольно давно. Соответственно, в периоды, когда Казначейство США сокращает размещения на рынке и расходует запасы, доллар обычно падает, хотя бы потому, что долларовая ликвидность не забирается с рынка, а наоборот, уходит в рынок. Эти все рассуждения мы повторяли еще с апреля, в ожидании, что рынок выйдет на точку, с которой можно будет строить среднесрочный тренд вверх, конкретно мы ждали евро-доллар ниже 1.09. Цель эта была выполнена 21 октября, затем нами ожидаемый разворот вверх пошел, однако в какой-то момент мы увидели, что начавшийся от минимумов рост не является убедительным, является фальстартом (см. обзор от 3 ноября). Это было даже еще до выборов в США. После победы Трампа стало ясно, что евро-доллар пойдет обновлять минимумы достаточно глубоко. В какой-то момент нам показалось, что падение может приблизить евро-доллар к паритету, но этого не произошло. Заданная же квартальным отчетом Казначейства США установка никуда не делась - скорее всего, евро-доллар в 1 кв. 2017 года будет на максимумах, т.е. либо в конце декабря, либо в январе мы увидим резкий рост по паре, вопрос был только с каких уровней. Мы полагаем, что эти уровни уже приблизительно достигнуты и вскоре нас ждет рост по паре, начало среднесрочного падения доллара, о котором мы говорим уже давно. Если не 1.20, то хотя бы 1.18-1.19 мы ждем в ближайшие три месяца. Однако если говорить о совсем локальной ситуации, то мы по-прежнему считаем, из спекулятивных соображений, что так просто пойти вверх евро-доллар не может. Должны быть финальный аккорд у текущего тренда на рост доллара, удар должен быть достаточно убедительным по своей силе, чтобы спровоцировать хотя бы недолгую панику у “быков” по евро. Мы полагаем, что евро-доллар еще в состоянии хотя бы зацепить отметку 1.05 и некоторое количество стопов за ней. Соответственно, на этой неделе, как мы считаем, у евро-доллара есть шансы это сделать.